Американские и глобальные депозитарные расписки: теория и практика листинга российских акций на зарубежных биржах - Кирилл Ратников

94

Ratner David L. Securities Regulation in a Nutshell. Fourth edition St. Paul. Minn. West Publishing Co., 1992. P. 47; цит. по: U.S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P.817—818.

95

Видный теоретик отечественного права о ценных бумагах М. М. Агарков также указывал на важность инвестиционного элемента при определении сущности ценных бумаг в России и в странах континентальной системы. По его словам, сущность института ценных бумаг заключается в том, что ими создается иное распределение риска между участниками правоотношений, чем то, которое имеет место на основании общих правил гражданского права. См.: Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М.: Бек. 1994. С. 230—231.

96

Marine Bank (455, U. S. At 559).

97

Цит. пo.: U. S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P. 802—803, 817—818.

98

Подробнее об этом с.: Майфат А. В. Ценный бумаги (сравнительный анализ понятий в правовых системах России и США) И Государство и право. 1997. Янв. С. 83—91.

99

Цит. по: Учение о ценных бумагах, С. 233—254.

100

Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М: ЮрИнфоР. 1996. С. 23—24,28—29.

101

Цит. по: Учение о ценных бумагах. С. 188—189.

102

Цит. по: Ценные бумаги в российском гражданском праве. С. 147—253. Также см.: Маркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М. 1995.

103

Единообразный торговый кодекс США (1990). МЦФЭР. М. 1996. С. 308.

104

Беседа с профессором Ральфом Винтером в Йельском университете 16 мая 1999 г. (конспект находится у автора).

105

См.: Jennings Edward et al. Securities Regulation, NY, 1995 (наиболее авторитетный труд об инвестиционных ценных бумагах и иных ценных бумагах, имеющих инвестиционную ценность); Chance Don М. An Introduction to Derivatives. The Dryden Press. 4th Ed. 1998 (учебник о «деривативах» и «гибридных» инструментах для студентов школ бизнеса; учебник по данному виду ценных бумаг для юристов готовится профессором Йельского университета Робертой Романо (автор прослушал ее курс весной 1999 г.)).

106

См.: Chalmers & Guest On Bills of Exchange. Sweet & Maxwell. London. 14th Ed. 1991 (классический труд об оборотных документах, претерпевший 14 дополненных переизданий), Р. 5—7, 296—297, а также Brannan J.D. The Negotiable Instruments Law. 1920. P. 3—28 и Schlesinger Rudolf B., Baade Hans W., Damaska Mirjan R. & Herzog Peter E. Comparative Law. Foundation Press. 5th Edition. 1992. P. 797—841.

107

Цит. по: Единообразный торговый кодекс США. С. 12—14.

108

Цит. по: Единообразный торговый кодекс США. С. 155—158.

109

Там же. С. 307—343.

110

Цит. по: Ценные бумаги в российском гражданском праве. С. 147—148.

111

См.: Болдырев Федор Мина замедленного действия // Компания. 2000. 4 дек. №46 (142). С. 42—43 (об использовании форвардных сделок для инвестирования средств в ГКО и о расследовании, проводимом Следственным комитетом МВД).

112

См.: Коней Шерри Де и Такки Кристин Стратегии хеджирования. М.: Инфра-М. 1996.

113

Цит. по: An Introduction to Derivatives. Р. 28—71. Также см.: Arditti Fred D. Derivatives: A Comprehensive Resource for Options, Futures, Interest Rate Swaps, and Mortgage Securities. Boston: Harvard Business School Press 1996; Bernstein Peter L. Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street. New York: The Free Press. 1992; Hull John Options, Futures and Other Derivative Securities. Upper Saddle River. NJ: Pretence-Hall. 3rd Ed. 1997.

114

Цит. по: U.S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P. 15—25, 822—866.28.

115

Соловьев Денис и Фролова Ирина Производная ценная бумага в законодательстве США и России // Рынок ценных бумаг. 2000. №6 (165). С. 44—47.

116

О финансировании Соединенными Штатами разработки российского законотворчества в области ценных бумаг см.: Крутаков Л. Крах бандитского капитализма. // Московский комсомолец. 1999. 6 окт. С. 2.

117

См.: Батлер Уильям Э. и Гаши-Батпер Марианн Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. М.: Зерцало. 1997. С. 69

118

Saunders Mark A. American Depositary Receipts: An Introduction to US Capital Markets for Foreign Companies // Fordham International Law Journal. No. 17 1994 P. 45—54

119

Цит. no: U. S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P. 35—37 и American Depositary Receipts: An Overview. P.3, и Offshore Issuer Placements and Rule 144A Offerings in the US. P. 32.

120

Цит. по: Единообразный торговый кодекс США. С. 17.

121

Offering Memorandum of RAO Gazprom of October 22, 1996. P. 88—90.

122

Johnson Charles Jr. & McLaughlin Joseph Corporate Finance and the Securities Laws. Aspen Law & Publishers. 1997. P. 603—619.

123

Moxley R.E. The ADR: Ал Instrument of International Finance and a Tool of Arbitrage // 8 Vill. L. Rev. 19 (1962).

124

См.: Official Report of Proceedings Before the SEC in the Matter of Conference on American Depositary Receipts 7—10 (June 20, 1955).

125

SEC Release No. 33—3593 (November 17, 1955), SEC Release No. 33—3570 (August 31, 1955).

126

SEC Release No. 33—6459 (March 18, 1983).

127

SEC Release No. 33—3593 (November 17, 1955), SEC Release No. 33—3570 (August 31, 1955).

128

Цит. пo: Corporate Finance & the Securities Laws. P. 600—603.

129

SEC Release No. 33—3593 (November 17, 1955).

130

Цит. по: U.S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P. 39. ADR Concept Release, 56 Fed. Reg. at 24426 and 24430.

131

Подробнее об этом см.: McChesney Positive Economics and All That – A Review of the Economic Structure of Corporate Law by Frank H. Easterbrook and Daniel R. Fischel // 61 Geo. Wash. L.Rev. (1992); Gordon The Mandatory Structure of Corporate Law // 89 Colum. L.Rev. (1989), Easterbrook F.H. and Fischel D. The Corporate Contract // 89 Colum. L.Rev. (1989). Как указывает Роберт Гамильтон, данная теория рассматривает компанию как совокупность договоров (найма персонала, поставки сырья, привлечения капитала). (Hamilton R. The Law of Corporations. NY. P. 1—12)

132

The Trustees of Dartmouth College v. Woodward (1819), 4 Wheaton 518, 636 (использован перевод O.H. Сыродоевой).

133

Д. Ховелл пишет: «Ни одна корпорация не может существовать без согласия суверенной власти или государства. Власть создавать корпорации является одним из атрибутов суверенитета». (Howell J.C. Forming Corporations and Partnerships. 1986. P. 40—41).

134

Гражданское право Том I. 2-е издание. М.: Бек. 1998. С. 197 (глава о юридических лицах, написанная профессором Сухановым).

135

Беседа с профессором Хансманном в Йельском университете в феврале 1999 г. (конспект находится в библиотеке автора).

136

Цит. по: U.S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P. 38.

137

Sanford Thomas D. Depositary Receipts and Privatisation. BONY. New York. P, 3.

138

Ральф Маринелло из «Бэнк оф Америка» указывает, что «неспонсируемые» проекты были достаточно распространены в начале 90-х годов, однако наблюдается тенденция к сокращению их количества (по его мнению, неоправданная). См.: Marinello Ralph A. The Unsponsored ADR Marketplace. The McGraw- Hill Handbook of American Depositary Receipts. Richard Jay Coyle (editor). McGraw-Hill, Inc. 1994. P. 91—103. Томас Сэнфорд в своей статье о динамике рынка АДР, приводит таблицу соотношения процентного количества «спонсируемых» и «неспонсируемых» программ. Так, если в 1983 году «неспонсируемые» программы составляли 93 процента от общего количества проектов АДР, то в 1992 году соотношение изменилось в пользу «спонсируемых» проектов, доля которых составила 53% от общего количества проведенных проектов АДР

139

Lander Guy Р. American Depositary Receipts // The Business Lawyer, Winter, 1995, Vol. 29, No. 4, 905—910.

140

Цит. no: U. S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P. 37—39.

141

Цит. по: American Depositary Receipts. Р. 906.; U.S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P. 38. ADR Concept Release, 56 Fed. Reg. at 24423.

142

Цит. no: American Depositary Receipts. P. 906. Также см.: Stahr Walter & Palenberg John Rule 12g3—2 (b) Under Securities Exchange Act: A Primer for Foreign Companies. The Business Lawyer. Vol. 27 No. 4. Winter 1993. P. 973.

143

Цит. no: Depositary Receipts and Privatisation. P. 3.

144

Hyde Jeffrey Can ADRs Make a Comeback? // East/West Executive Guide. February. 1998.

145

См.: American Depositary Receipts. P. 912—915; Depositary Receipts and Privatization. P. 3—6; U.S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries. P. 37—41.

146

Robinson Danielle Finding the Right Level in ADRs // Corporate Finance. January 1993. P.33—37.

147

Adams Jeremy Depositary Receipts: US Exchanges Open for New Business // Corporate Finance. July 1996. P. 14—20. Важно отметить, что Комиссия США по ценным бумагами и фондовым биржам изучает вопрос о возможности использования для размещений АДА на фондовых биржах США правил бухгалтерского учета, разработанных для стран Западной Европы – «Международных стандартов аудита» (International Accounting Standards). Данные стандарты считаются менее жесткими по сравнению с американскими. Как указывает Джереми Адамс, использование Международных стандартов аудита позволит многим компаниям выйти на рынок публичных размещений США и привлечь необходимые инвестиции.